3月4日鋼材行情--期鋼換月行情重（chóng）現 價差拉大醞釀（niàng）風險

3月4日鋼材行情--期鋼換月行情重現 價差拉（lā）大醞釀風險

近期，期鋼市場逐步完成（chéng）了（le）主（zhǔ）力資金換（huàn）月的操作，期鋼（gāng）主力合（hé）約逐漸（jiàn）從1005合約轉移至1010合約，換月行情也在市場出現。隨著（zhe）資（zī）金的推動，1010合約本周一高開高走（zǒu），最終上漲1.23%，1005合約當日則表現弱勢，最終下跌0.12%。目前，國內現貨鋼價走勢較為平穩，下（xià）遊需求釋放（fàng）有待時日使得短期內市（shì）場購銷並不（bú）活躍，貿易商報價也較為謹慎，春節長假過後各地現（xiàn）貨市（shì）場價格基本維持小（xiǎo）幅上（shàng）漲（zhǎng）或持平（píng）格局。對於建築鋼材現貨價格走勢的判斷，筆者保（bǎo）持謹（jǐn）慎樂觀的（de）態度，而對於近期鋼價的走勢，筆者認為（wéi）可參（cān）考去年11月份以來1002合（hé）約與1005合約的運行情況，曆史似乎又在重演。

　　成本推動（dòng）預期仍然存在（zài）

　　目前，市場傳言部分鋼企已與國外礦商達成鐵礦石價格較2009年長協價上調40%的協議，這讓中方再次處於不利地位。鋼材的剛性需求以及國（guó）內市場的行業低集中度，使得中方在爭奪鐵礦石價格話語權方麵一直處（chù）於弱勢。當前國內產鋼量居高不下，顯示出較強的剛性需求，加之全球經濟複蘇，國外礦商的鐵礦（kuàng）石定價權進（jìn）一步獲（huò）得（dé）支撐。如果長協礦獲得較大突破，將會降低成本（běn）推動預期，特別是（shì）中方如在鐵礦石價格雙軌製改革上有較大變化，使得傳統倒賣鐵礦石現象減少會平穩礦石市場波動（dòng）幅度（dù），但最終影響（xiǎng）鐵礦石價格的還是全球鋼材需（xū）求量，終端需求的剛性和上下（xià）遊行業集中度不（bú）對等的狀況將會在較（jiào）長時間（jiān）內支（zhī）持鐵礦石價格高位運行（háng）。

　　春節前由於全（quán）國搶（qiǎng）運電煤，使得煉焦煤運力緊張，各地不（bú）斷上調價格，而節後電煤供求關係緩解，煉（liàn）焦煤運力恢複，煉焦煤供求關係得到緩解，焦煤價格出現回落。與此同時（shí），鋼廠庫存量較高，采購較為謹慎也使得節後焦炭價格有小幅下跌，但仍保持在1月以來的高位。目前，上海地區二級冶金焦1950元/噸左右，較1月（yuè）初上漲約200元/噸。

　　綜合來看，原料成本中表現較弱的因素是海運費：新船增多（duō），貿易（yì）量近期上漲乏力使得船運價格（gé）出現盤整下滑的狀況。短期來看，海（hǎi）運費下跌主要由於春（chūn）節期間中（zhōng）國貿易量（liàng）大幅減少所致。長期來看，隨著今年新船陸續下水，運力將進一步（bù）提升，海運（yùn）市場供過於求的局麵很可能還將持（chí）續較長時間。

　　如（rú）果按照進口鐵礦石、焦（jiāo）炭、廢鋼現貨價估算，三級螺紋鋼成本在4000—4100元/噸，對於小鋼企而（ér）言，華東地區平均3900元/噸左右的市場價已無利可圖；如按（àn）較2009年提價40%的長協（xié）價估算，三級螺紋鋼（gāng）將有10%左右的毛利率（lǜ）。成本對於鋼價的支撐非常明顯。

　　下遊需求將逐漸釋放

　　國內固定資產投資自去年6月以來一直保持較為平（píng）穩的增速運（yùn）行，春節（jiē）前有小幅下降，這與基建項目（mù）開工的季節性有關。去年（nián）3月（yuè）份是財政刺激政策效果開（kāi）始（shǐ）顯現的時間點，投資同比增速在6月份達（dá）到33.6%的高點後一直（zhí）處於高（gāo）位運行態勢，預計近（jìn）期固定資產投資因2009年的基數較高，同比增速將會是一個平穩小幅下滑態勢，但固定資產（chǎn）投資絕對數仍將較大，將對鋼材需求形（xíng）成持續支撐。與（yǔ）此同時，房地（dì）產開工增速自去年3月以來穩步回升，年末因季節性原因出現下滑，但鑒於城鎮化建設或將加速，加之中（zhōng）央開始對開發商囤地進行清查，有望加大房屋供給，這（zhè）些將刺激新屋開（kāi）工率上升，中長期而言將提高建（jiàn）築鋼材用量。從（cóng）季節性來看，一般為迎接8—10月的開工旺季，在6—7月時鋼價就將出現一波上漲（zhǎng）行情。

　　高庫存和流動性緊縮預期是近期鋼價運行的主要風險點

　　根據WIND對於（yú）26個（gè）主要城市（shì）螺紋鋼庫（kù）存（cún）量的統計，截至2月26日，螺紋鋼（gāng）庫存量為719萬（wàn）噸，達到了曆史新高，同比去年2月份高出70%，同比2008年（nián）2月份高出（chū）72%。之所以（yǐ）當前建築鋼（gāng）材庫存量高企，主（zhǔ）要是因（yīn）為（wéi）大量的貿易商對於今年（nián）基建以及房地（dì）產開工（gōng）的預期較為樂觀，在春節（jiē）前積（jī）極備貨，同時（shí）寬鬆的貨幣政策使得貿易（yì）商（shāng）手中資金也比較充沛，兩個因素共同支撐了當前的高庫存，這也是與去年同期同樣是高庫（kù）存（cún）背後的最大不同點。但近（jìn）期信貸政策開始趨緊給整個鋼材市（shì）場帶來（lái）一定（dìng）下行風（fēng）險。

　　時間（jiān）和價差使得期鋼拉漲乏力

　　去年（nián）11月份，1002合約（yuē）期（qī）價（jià）由於遠遠高於現（xiàn）貨價，最終在（zài）較長時間內走出了盤整下跌行（háng）情，直至達到期現貨價格趨同。同（tóng）樣的曆（lì）史似（sì）乎在1005合（hé）約（yuē）上重演，自換（huàn）為主力合約以來，1005合約就因（yīn）為和（hé）現貨價（jià）相比存在較高的價差也難以較大幅度上（shàng）漲，並在去年12月份現貨（huò）市場的“備貨行情”結束後一路下（xià）跌。目前，1010合約同樣演繹了換月行情，多頭（tóu）資金過快的移至（zhì）遠月（yuè）合約乃無奈（nài）之舉，高價差很可能又將犧牲此後的用鋼（gāng）旺季行情。從持倉來看，具有（yǒu）現貨背景的機（jī）構的持倉非常集中，在期現貨價格存在較高價（jià）差的情況下，部分鋼企堅定地進行了（le）賣出套保（bǎo）操作。

　　綜上（shàng）所述，建築鋼材現貨價易漲難跌，成本支撐和下遊需（xū）求的逐漸釋放給鋼價帶來較強支撐；庫存高企和信貸清查給鋼價帶來（lái）一定下行風險，但（dàn）貿易商集中拋盤的可能性不大。期鋼方麵：換月行情重現，期現貨價（jià）差、近遠月合約價差被拉（lā）大（dà）給投資者帶（dài）來操作難度，臨近（jìn）交割的1005合約在高價差下或難（nán）以拉漲（zhǎng）。另一方麵，當前高價差給鋼企賣（mài）出套保也帶來了良機