山東無縫鋼管（guǎn）廠（chǎng）產能壓力遏製盈利彈性

山東無（wú）縫鋼管廠產能壓力遏製盈利彈性（xìng）

山東（dōng）無縫鋼（gāng）管廠產能壓力遏製盈利彈性（xìng）

      按照鐵礦石產能投放的情景假設,我（wǒ）們預計明年全球鐵礦石產能增速約為6.9%,而即使對全球山東無縫鋼管廠（chǎng）產量做較為樂觀的假設,2013年山東無縫（féng）鋼管廠產量增速也很難（nán）超過（guò）4%,因此鐵礦石供求格局總體是朝著對鐵（tiě）礦石廠商不利的方向（xiàng）發展。但考慮到明年上半年鐵礦石的產能投放量小於下半年,且鋼產量持續高位運行在（zài）明年上半年仍會延續,預計2013年上半年鐵礦石（shí）價格可能在（zài）目前的水平呈現震蕩、小幅回落的格局。我們（men）對四季度和（hé）2013年進口礦均價的（de）假設分（fèn）別為120、125美元/噸,對應四季度環比漲幅6%,2013年同比跌幅為2%。

　　在下遊需求企穩、鋼價震蕩、礦價可能小幅下跌的背景下,預計2013年山東無縫鋼管廠行業盈利將會好轉,並有望實現扭虧（kuī）為盈。但我們認為（wéi）行業盈利彈性（xìng）不（bú）足,難（nán）以反彈至2011年的水平（píng）。盈利彈性不足主要是由於:

　　(1)產能壓力;

　　(2)中間需求不濟;

　　(3)出口壓力。

　　維持行（háng）業“同步大市-A”的投資評級。建議關注:

　　(1)在（zài）細分領域擁有較高的市場份額、管理優秀的公司,如（rú）新興鑄管、方大特鋼;

　　(2)景（jǐng）氣上升周期的鋼管子行業公司。
　　風險提示:

　　(1)316l不鏽鋼管需求下（xià）滑導（dǎo）致（zhì）行業盈利繼（jì）續尋底（dǐ）;

　　(2)產能（néng）擴張速度超出我們預期。

     預計（jì）2013年我國新增（zēng）山東無縫鋼管廠產能約4000萬噸左右,增速為4.3%,新增產能增速進一步放緩。考慮到（dào）山東無縫鋼管廠需求已經企穩,山東無縫（féng）鋼管廠行業的產能（néng）利用率有望維（wéi）持在相對穩（wěn）定的水平（píng）。

　　我們認為本輪鐵礦（kuàng）石價格上漲主要是源於四方麵的原因:

　　(1)國內和國（guó）際鋼產量持續（xù）高位運行;

　　(2)鋼廠補充原材料庫存;

　　(3)貿易商惜售的情緒;

　　(4)印度（dù）限製鐵礦（kuàng）石出口,四季度（dù）我國進口印度鐵（tiě）礦石的占比降（jiàng）至（zhì）不到1%。