3月4日鋼材（cái）行情--期鋼換月行情重現 價差拉大醞釀風險

3月4日鋼材（cái）行情--期鋼換月（yuè）行情重現 價差拉大醞釀風險

近期，期鋼市（shì）場（chǎng）逐步完成了主力資金（jīn）換（huàn）月（yuè）的操作，期鋼主力合約逐漸從1005合約轉（zhuǎn）移至1010合約，換月行情也在（zài）市場出現（xiàn）。隨著資金的推動，1010合約本周（zhōu）一高開高走，最終上漲1.23%，1005合約當日則表現弱勢，最終下跌0.12%。目前（qián），國內現貨鋼價走勢較為平穩，下遊需求釋放有待時日使得短期內市（shì）場（chǎng）購銷並不活躍，貿易商報價也較為謹（jǐn）慎，春節長假過後各地現貨市場（chǎng）價格基本維持小幅上漲或持平格局。對於建築鋼材現貨價格走勢的判斷，筆者保（bǎo）持謹慎（shèn）樂觀的態度，而對於近期鋼價的走勢（shì），筆者認為可參考去年11月份以（yǐ）來1002合約與1005合約的運行情況，曆史似乎又在（zài）重演。

　　成本（běn）推動預期仍然存在

　　目前，市場傳言部（bù）分（fèn）鋼企已與國外礦商達成（chéng）鐵礦石價格較（jiào）2009年長協價上（shàng）調40%的協議，這讓中方再次處於不利地位。鋼材的剛性需求以及國內市場的行業低集中（zhōng）度，使得中（zhōng）方在爭奪鐵礦（kuàng）石價格話語權方麵一直處於弱勢。當（dāng）前國內產鋼量居高不下，顯示出（chū）較強的剛性需求，加之全球經濟複蘇，國外礦商的鐵礦石定價權進一步獲得支撐。如果長協礦獲得較大突破，將會降低成本推動預期，特別是中方如在鐵礦石價格雙軌（guǐ）製（zhì）改革上有較大變化，使得（dé）傳統倒賣鐵礦石現象減少會平穩礦石市（shì）場波動幅度，但最終影響鐵礦石價格的還（hái）是全球鋼材需（xū）求量，終端需求（qiú）的剛性和上下遊行業集中度不對等的狀況將會在較長時間內支持鐵礦石價格高位運行。

　　春節前由於全國搶（qiǎng）運電煤，使得煉焦煤運力緊張，各地不斷上調價格，而節後電煤供求關係緩解，煉焦煤（méi）運（yùn）力恢複，煉焦煤（méi）供求關係得到緩解（jiě），焦煤價格出現回落。與此同時，鋼廠庫存（cún）量較高，采購較為謹慎也使（shǐ）得節後焦炭價格（gé）有小（xiǎo）幅下跌，但仍保持在1月以來的高位。目前，上海地區二（èr）級冶（yě）金（jīn）焦1950元/噸左右，較1月初上漲約（yuē）200元/噸。

　　綜合（hé）來看，原料（liào）成本中表現較弱的因素是海運（yùn）費：新船（chuán）增多，貿易量近期上漲乏力使得船運價格出現盤整下滑的狀況。短期來看，海運費下跌主要由於春節期間中國貿（mào）易量大幅減少所致。長期來看，隨著今年（nián）新船（chuán）陸續下水，運力將進一步提升，海運市場供（gòng）過於求的局麵很可（kě）能還將持續較長時（shí）間。

　　如（rú）果按照進口鐵礦石（shí）、焦炭、廢鋼現貨價估算，三級螺紋鋼成本在（zài）4000—4100元/噸，對於小鋼企而言，華（huá）東地區平均3900元/噸左右的（de）市場價已無利可圖；如按較2009年提價40%的長協價估算，三級螺（luó）紋（wén）鋼（gāng）將有10%左右的（de）毛利率。成本對於（yú）鋼價的支撐非常明顯。

　　下遊需求將逐漸釋放

　　國內固定資產投資自去年6月以來一直保持較為平穩的增速運行，春節前有小幅（fú）下降，這與基建項目（mù）開工的季（jì）節性有關。去年3月份是財政刺激政策效果開始顯現（xiàn）的時間點，投資同比增速在（zài）6月份達到33.6%的高點後一直處於高位運行態勢，預計近期（qī）固定資產投（tóu）資（zī）因2009年（nián）的基數較高，同比增速將會是一個（gè）平穩（wěn）小幅下滑態勢，但固定資產投資絕對數仍將較大，將（jiāng）對鋼材需求形成持續支撐（chēng）。與此同（tóng）時，房地產開工增速自去年3月以來穩（wěn）步（bù）回升，年末因季節性原因（yīn）出現（xiàn）下滑，但鑒於城鎮化建（jiàn）設（shè）或（huò）將加速，加之中央開（kāi）始對開發商囤地進行清查，有望加大房屋供給（gěi），這些（xiē）將刺激新屋開工率上升，中長期而言將提高建築鋼材用量。從季節性來看（kàn），一般為迎接8—10月的開工旺季，在6—7月時鋼價（jià）就將出現一波上（shàng）漲行情（qíng）。

　　高庫（kù）存和（hé）流動性緊縮預期（qī）是近期鋼（gāng）價運行的主要風險點

　　根據WIND對於（yú）26個主要城市螺紋鋼（gāng）庫存（cún）量的（de）統計（jì），截至2月26日，螺紋鋼庫存量為719萬噸，達到了曆史新高，同比去年2月份高出70%，同比2008年2月份高出72%。之所以當（dāng）前建築鋼材庫存量高企，主要是因為大量的貿易商對於今年（nián）基建以及房地產（chǎn）開工的預期較（jiào）為樂觀，在春節前積極備貨（huò），同時寬鬆的貨幣政策使得貿易商手中資金也（yě）比較充（chōng）沛，兩個因素共同支撐了當前的高庫存，這也是與（yǔ）去年同期同樣（yàng）是高庫存背後的最大（dà）不同點。但近期信貸政策（cè）開始趨緊給整個鋼材市場帶來一定下（xià）行風險。

　　時間和價差使（shǐ）得期鋼拉漲（zhǎng）乏（fá）力

　　去年11月份，1002合約期價由於遠遠高於現貨價，最終在較長時間內走出了盤整下跌行（háng）情，直至達到期現（xiàn）貨（huò）價格趨同。同樣的曆史似乎在1005合（hé）約上重（chóng）演，自換為（wéi）主力合約以來，1005合約就因為和現貨價相比存在較高的價差也（yě）難以較（jiào）大幅度上漲，並在去年12月份現貨市場的“備貨（huò）行情”結束後一路（lù）下跌。目前，1010合約同樣演（yǎn）繹了換月行情，多頭（tóu）資金過快的移至遠月合約乃無奈之舉，高價差很可能又將犧牲此後（hòu）的用鋼旺季行（háng）情（qíng）。從持倉來看，具有現貨背景的機構的持倉非常集中（zhōng），在期現貨價格（gé）存在較高價差的情況下，部分鋼企（qǐ）堅定（dìng）地進行了賣出套保操作。

　　綜上所述，建（jiàn）築鋼材現貨價（jià）易漲（zhǎng）難跌，成（chéng）本支撐（chēng）和下遊需求的逐漸釋放給鋼價帶來較強支撐（chēng）；庫存高企和信貸（dài）清查（chá）給鋼價帶（dài）來一定（dìng）下行風險，但（dàn）貿易商集中拋盤的可能性不大。期鋼方（fāng）麵：換月行情重（chóng）現，期現貨價差、近遠月合約價差被拉（lā）大給投資者帶來操作難度，臨（lín）近交割的1005合約在高價差下（xià）或難以（yǐ）拉漲。另一（yī）方麵，當前高價差給鋼企賣出套保也帶來了良機