鋼管天下：後期鋼市運（yùn）行需關注下遊行業需求變化

鋼管天下：後期鋼市（shì）運（yùn）行需關注下遊行業需求變化

　最新數（shù）據顯示，5月中旬全國日均粗鋼產量為198.38萬（wàn）噸，環比5月上旬增1.9%，再創曆史新高。在供（gòng）給端不（bú）斷刷新產量（liàng）記錄的同（tóng）時，鋼材下遊需求卻略顯（xiǎn）疲態。中國物流與采購聯（lián）合會發布的5月製造（zào）業PMI指數為52.0%，環比4月（yuè）份再次下滑0.9%，今年以來PMI指數的連續下滑（huá）顯示出（chū）當前製造業景氣度趨冷。考慮到當前市場震蕩整理已久，遲遲尋不到新的突破口，筆者認為後期供需間的矛盾將再次被推到決定市場方向的主要因素位置之上。考慮到鋼鐵產量（liàng）數據的易得性，在（zài）這裏筆（bǐ）者就不累（lèi）贅多言，我們側重梳理下鋼（gāng）鐵下遊需求的運行狀況。

　　首先是今年的固定資產投情況。總體來說今（jīn）年的固定資產投資用一個詞可以概括，那就是“超預期”。因為去年年末和今年年初我們普遍認為由於今年作為“十二五”經濟結構調整的（de）開局之（zhī）年，加上前期（qī）大（dà）量基建項目開始陸（lù）續進入收尾階段（duàn），我們認為今年的固定資產投資增（zēng）速會出現一個明顯下滑。

　　不過從1-4月份的運行情況來（lái）看，固定資產投資增速（sù）還在（zài）加速（sù）上漲。究其原因我們（men）認（rèn）為（wéi）有以下幾點：一是前期大量上馬的基建項目存量很大，考慮到投資慣性的作用，這些項目今年仍帶動不小的投資;二是從（cóng）曆年的統計數據看，在每個五年規劃的開啟年，地方政府都有（yǒu）投資衝動，給整個五（wǔ）年規劃來個開（kāi）門紅;三是今年來地方在保（bǎo）障性住房的（de）投資力度和積極性上要好於以往（wǎng）任何時（shí）候。

　　但是考慮到今年整個全年的經濟（jì）調控基調——穩物價、控通脹。我們認（rèn）為後期固定（dìng）資產（chǎn）投資有較大回落可能，因為當（dāng）前高增（zēng）速的（de）投資勢必會拉動資產價格的上漲。而且（qiě）在2008年金融危機後擔（dān）當經濟複蘇急先鋒的鐵路（lù）、公路基建投資今年出現（xiàn）明顯放緩跡象。鐵路投資已經（jīng）下調了（le）全年的投資計劃。而從交通部披露（lù）的“十二五（wǔ）”全（quán）國交通基建投資6.2萬億（yì）的（de）規模看，雖然較“十一五”的4.7萬億有所增加，但（dàn）是跟“十一五”增（zēng）長近（jìn）2.5倍的速度來看（kàn），“十二五”期間我們的交通（tōng）基建實際增速將大（dà）幅下降。

　　所以說，後（hòu）期固定資（zī）產（chǎn）投（tóu）資增速什（shí）麽時候會出（chū）現放緩跡（jì）象，鋼材市場可能就會因機而變。我們知道今年國內建材行情明顯（xiǎn）要高於熱軋、冷板等板（bǎn）材。而今年的鋼材價格在多次震蕩整理過程中始終難見深幅調整，正是由於國內固定資產投資在支撐建材價（jià）格和需求，進而在支撐整（zhěng）個鋼材市場價格。

　　其次是（shì）房（fáng）地產市場。今年（nián）的房（fáng）地產市場運行狀（zhuàng）況和（hé）固定資產投資有（yǒu）類（lèi）似，那就是（shì）在前期（qī）一係列的調控（kòng）作用後，我們普遍（biàn）擔（dān）心的房地產投資並未出現急速下（xià）跌，從（cóng）1-4月份的運（yùn）行情況來看還處在加速過程中。

　　這其（qí）中可能主要有兩方麵的（de）原因：一是在2009-2010年房地產銷售較好時期，房地產商（shāng）上馬了大量的地（dì）產項目，總體來說前期開工麵（miàn）積和在建項目（mù）的容量比較大;二是（shì）筆者先前一直堅持（chí）的一個觀（guān）點，那（nà）就是地產調（diào）控越是趨嚴，市場一致形成後期下跌預（yù）期的話。房地產商出於後期資金鏈和銷售安全（quán），反而會（huì）加速施（shī）工早日銷售回款，而從目前還處於高位的房屋竣工麵積（jī）和房屋（wū）施工麵積數據來看（kàn），也印（yìn）證了筆者的說法（fǎ）。

　　說到房（fáng）地產就不能不說我（wǒ）們的（de）保障性（xìng）住房，從住（zhù）建部最新披露的情況看，截止4月末全國保障性住房開工（gōng）率已經達三成。根據相關部委要求的10月份全（quán）部開工的要求來看，今（jīn）年8-10月份將（jiāng）是保障（zhàng）性住房集中開工的時間段。而從房地產先行指標——新開工麵積來看，1-4月份全國房地（dì）產新開工麵積同比增24.4%，一改先（xiān）前連（lián）續十個月新（xīn）開工麵積累計增速下滑的趨勢，這其中筆者認為保障（zhàng）性（xìng）住（zhù）房的全麵啟動功不可沒。

　　再次就是在金融（róng）危機爆發後（hòu），對拉動消費起到不小作用的汽車行（háng）業，在今年表現出乎意料的差。受前期購置稅減免、汽車下鄉政策的推出影響，加（jiā）之經過前期快速發展後（hòu）產業本身可能需要適度的調整，我們年（nián）初也普遍預（yù）測今年的汽車增速將有所下滑（huá）。不過從今年1-4月份的（de）汽車產銷數據來看，行業的表現要遠差於預（yù）期，特別是今（jīn）年4月當月產銷再現27個月來的（de）雙負增（zēng）長。如果有長期（qī）跟蹤汽車業產銷（xiāo）數據的話，我們就不難發現，其實從去年6月（yuè）開始我們的汽車月銷量增速就快速下跌，其中隻有10、11兩個月份銷量增速（sù）是達到20%以上的，隻不過當時我（wǒ）們已經被2010年全年32.37%的（de）超高增速帶來的喜悅所“迷（mí）惑”。

　　另（lìng）外從前（qián）4個月的細分數據來看，有些指標也值得（dé）關注。通過數據對比我們發現商用車的回落速度要遠大於（yú）乘（chéng）用車。4月份（fèn）乘用（yòng）車銷量同比增長3%，商用車為-8%;1-4月（yuè）乘用車增速為8%，商用車為2%。我們知道在汽車製造過程中，商用車的用鋼（gāng）需求要遠大於（yú）乘用車，一般轎車用鋼需求為0.8噸，而重型商用車用（yòng）鋼（gāng）需求（qiú）達9噸之多，就是用鋼需求較低的（de）微型商用車（chē）也要0.8噸。所以說，商（shāng）用車的回落（luò）對汽車製造業的用鋼需求（qiú）衝擊更為明顯，後期我們要注意跟蹤此項數據的變化軌跡（jì）。

　　最後是先前同樣受消費政策刺激的家電行業表（biǎo）現情況。由於家電下鄉和以舊換新的政策影響，加上家電更替需求和（hé）二三級市場容量要（yào）遠大（dà）於汽車市場，所以（yǐ）我們（men）的家電下鄉產品銷售一直（zhí）很火爆，不過今年4月份受家電補（bǔ）貼政策調整影響，4月份家電下鄉（xiāng）產品（pǐn）銷量大幅回落（luò），隨著後期補貼政策監控（kòng）趨嚴，可能確實會影響一部分銷量，而且家（jiā）電下鄉同樣也受政（zhèng）策邊際效應遞減的影響。

　　還有就是5月31日節能空調補貼將到（dào）期，空調企業利潤將受到很大影響，如果企業從（cóng）傳（chuán）遞成本保留利潤角度出（chū）發而上調產品價格，這（zhè）對接下來本（běn）是空（kōng）調（diào）銷售旺季的6、7月（yuè）份銷量會（huì）有一定影響，而接下來（lái）盡管6、7月份是白電銷售的旺季，但也是生產的淡季，這從最近包括冷軋、鍍（dù）鋅等板材的出貨情況較為低迷的狀況也可（kě）以（yǐ）反映出來。

　　綜上不難看（kàn）出，在經（jīng）曆一係（xì）列的宏觀調控和（hé）先前消費刺（cì）激政策的退出後，國內工業製造出現了放緩跡象，這體現到鋼材需求（qiú）端來（lái）看，就是（shì）今年以來包（bāo）括熱軋、冷軋等板材品種需求一直不溫不火，而價格也是一直處於跟隨(建材（cái）)狀態（tài）。而受益於固定資產(房地產)投資超預期的表現下，建材表現良好，不管是（shì）從價格還是庫存消化的情況來看（kàn），都要優（yōu）於其它品種，筆者也一（yī）直（zhí）認為，在今年鋼材市場的幾波調整中，市場終難出現較大深（shēn）幅的調整，正是受益於建材品種（zhǒng）對整個鋼材市場的（de）支撐作用。

　　筆者認為，後期我們要緊跟鋼鐵下遊需求（qiú）行業的變化情況，特別是當前宏觀調控（kòng）對相關產業的效應開始逐步顯現，而我們的鋼鐵產能還在疊創新高，後期不排除鋼鐵行業供需矛盾激化進而導致市場波動。後期工業製造用鋼是否會繼續（xù）萎（wěi）縮，而投資帶動的用鋼(建材)需（xū）求還將維繼多久?這些都是值得我們關（guān）注和思考的。