煤炭行業麵臨（lín）變革將對未來行業發展產生較大影響

煤炭（tàn）行業麵臨變革將對未來行業發展產生較大影響

今年是“十二五（wǔ）”開局之年，整個煤炭（tàn）行業麵臨（lín）變革。從上半年煤炭行業的運行情況來（lái）看，變革正在發生：煤炭供給可能產生（shēng）的結構性變化、煤炭進口的結構性變化、煤炭價格的結構性變化，都將對未來行（háng）業發展產生較大影響。

　　煤（méi）炭供（gòng）給（gěi）是今年煤炭行業的最大變數。無論（lùn）是從繼續（xù）清理小（xiǎo）型煤礦的必要性還是（shì）國家層麵的（de）能源戰略角度來看，陝西、內蒙兩省（shěng）的資源整合均勢在必行。如該兩省進行資源整合，將明顯影響國內煤炭供給。在年內煤炭需求不出現重大變化、山西（xī）和河（hé）南的整合礦產能又無法及時釋放的情況下，今年年末煤炭供需很可能出現明顯缺口。

　　今年上半（bàn）年下遊（yóu）需（xū）求行業穩步回暖。然而（ér）由於今年電力、鋼鐵行業單位耗煤量不降反升，我們預計今年全年煤炭需求總量將達到（dào）在36.76-37.33億噸之間。這要求今年全年煤炭產量增速接近15%，才（cái）可（kě）使年內煤炭供求基本平衡。

　　煤炭進出口情況發生較大變化（huà），根本原因是亞太地區煤炭價格漲幅較大，高於國內（nèi）價格。如果煤炭進口增值稅下調，盡管可以減少國內煤炭需求（qiú）企業的進口成本，但隻（zhī）要澳煤價格堅挺，進口煤量不會有大級別回升。

　　根（gēn）據港口價（jià）格預（yù）測模型（xíng），在一季度末期我們提（tí）出煤炭行業基本麵已經開始底（dǐ）部整固，煤炭價（jià）格將進（jìn）入年內第一次（cì）上漲區間觀點，現在該觀點已被明確驗（yàn）證，但目前840元/噸（dūn）的山西優混港口價格也已超過我們的預期。

　　我們根據上（shàng）半年的實際（jì）價格情況進行新（xīn）的模擬，結果顯示今年四季度煤炭價格上漲幅度將非常（cháng）明顯，但三季度為小幅震（zhèn）蕩（dàng）調整。國（guó）內煤（méi）炭價格將於10月末快速上（shàng）漲（zhǎng），年（nián）內價格高點在904元/噸。

　　如果陝西、內蒙整合（hé）力度較大，將促使年末煤炭價格會有（yǒu）一次顯著上漲，煤炭價格上漲帶來的投資機會是板塊性的，因此（cǐ）年末之前，我們認為煤（méi）炭板塊存在趨勢性（xìng）機會。下半年應著眼於明年的動（dòng）態市盈率，因此（cǐ）煤價全麵上漲可能促使板塊估值水（shuǐ）平上漲至2012年20X，即估值水平上漲35%。維持行業“優於大（dà）勢”評級。

　　在供給缺口形（xíng）成之前，煤（méi）炭板塊的（de）平均動態市盈率應維持（chí）在15-20X，建議在煤價上漲前關注業績增長明顯的成長性公司。具體到投資（zī）標的，我們建議首先關注成長（zhǎng）性確定的山煤（méi）國際、神火股份、兗（yǎn）州煤業等;此外，資源整合地區的（de）受益公司也應（yīng）重點關注，如平莊能源、露天煤業