春節後鋼（gāng）價真能迎來開（kāi）門紅嗎？

春節後鋼價真能迎來開門紅嗎？

 春節後（hòu）鋼價真能迎來開門紅嗎？

 　2010年元旦鋼（gāng）市迎來“開門紅”，但隨後鋼（gāng）價即震蕩回落，一路下跌。不過，部分貿易（yì）商對（duì）節後鋼市頗為看好，伴隨春（chūn）節的臨近貿易商開始重整旗鼓，囤貨布局。我們認為，“節（jiē）後行情”可能隻是恢複性反彈，庫存（cún）壓力始終是壓製鋼價持（chí）續大幅上（shàng）漲的關鍵製約因素。

　　恢複性反（fǎn）彈（dàn）依稀可（kě）見

　　1月份以來，鋼鐵市場遭遇了地產調控、貨幣收緊等一係列利空因素的衝擊，價格（gé）急轉直下，市場觀望（wàng）情緒蔓延，交易（yì）清淡。不過，近期有越來越多（duō）的貿（mào）易商看好春節後的鋼市行情。據悉，近期部分經營者並不急於出貨，而是等待節後（hòu）的價格反彈，甚至趁鋼價下跌之（zhī）機（jī）加速囤貨，以期在春（chūn）節（jiē）後（hòu）的鋼價大漲中獲得收益。

　　我們認為（wéi），在鋼市“買漲（zhǎng）不買（mǎi）跌”的心態下，部分（fèn）貿易（yì）商在鋼價下（xià）跌過程中“反向”囤貨，並非毫無依（yī）據，目（mù）前已經有跡象表明春節後可能迎來鋼價恢複性反彈。

　　首先，節後鋼（gāng）鐵需求走（zǒu）出低穀有望支撐鋼價。春節過（guò）後，天氣的回暖將使得鋼鐵下遊行業陸續開工，鋼鐵需求將逐步走出淡（dàn）季，從（cóng）而支撐鋼價階段性走強。莫（mò）尼塔指出，從粗鋼消費量季度分配的（de）多（duō）年平均水（shuǐ）平來看（kàn），在一季度需求低點之後將迎來（lái）二季度的需求（qiú）反彈，這為鋼價反彈提供了需求端（duān）的支撐。

　　其實，從曆史數據來看，春節後鋼價往往能（néng）走出一波（bō）反彈行情。2001-2009年的鋼價走勢顯示，春節後2周的鋼價幾乎鐵定上漲，且春節後4周（zhōu）、6周和8周鋼價上漲也是大概率事（shì）件。

　　其次，國內外價差擴大利於鋼鐵出口，從而緩解產能壓力。2010年伊始（shǐ），伴隨著海外各主要鋼材市場的平穩回升與國內市場的回落調整，國內外鋼材價差繼續（xù）被動擴大，向有利（lì）於出口的方向轉變。鋼材出口的穩步改善有助於緩解（jiě）國內的產（chǎn）能過剩壓力。

　　再次，經過持續下跌，鋼鐵板塊的估值大幅回落。按（àn）照總市（shì）值加權平均法，今（jīn）年以（yǐ）來鋼鐵板塊已經累計下（xià）跌18.25%，跌幅位居申萬一級行業指數榜首。目前鋼鐵板塊PB已經回落至1.84倍，顯示當前鋼（gāng）鐵股已經具有一定的安全性。

　　另外，最近兩周鋼價跌幅趨緩，階段性底部漸顯。前一周鋼價延續調整走勢，但前期跌幅較深（shēn）的熱軋跌幅明顯放緩;上周鋼價跌幅繼續放緩，綜合（hé）指數微跌0.1%，螺紋鋼價格甚至上漲0.3%。價格的趨緩（huǎn）顯示鋼價正在逐步企穩。

　　由此（cǐ）可見，鋼價節後的恢複性（xìng）反彈值得期待，建材（cái）下鄉政策也有望為鋼（gāng）市提供支撐。

　　庫存壓力揮之不去

　　盡管（guǎn）節後恢複性反彈可期，但是鋼材（cái）需求的實（shí）質性增長是（shì）一個緩慢（màn）的過程，春節之後鋼材市場的終端需求不可能（néng）迅速釋放。隻有下遊行業持續回暖、複蘇穩健，鋼材需求的增長才具有真正的可持（chí）續性，鋼價的反彈才具備（bèi）較強的支撐。

　　值得（dé）一提（tí）的是，近（jìn）期鋼價下跌，交投清淡，鋼鐵市場庫存（cún）高企，螺紋和熱卷的社會庫存不斷刷新曆史新高。由（yóu）於鋼材下遊需求短期低迷，鋼材（cái）社會庫存在春（chūn）節期間繼續盤整上升的可能性較大。我們認為，過高的社會庫（kù）存始終是鋼價走強的（de）隱患，假如政策日趨緊縮，則可能存在（zài）新一輪的“去庫（kù）存化”，這將進一步給鋼價帶來壓力。

　　從鋼企盈利來看，鋼（gāng）價（jià）的持續下跌和鋼材庫存的逐步抬高，導致鋼企盈利下滑。盡管（guǎn）近兩周鋼價回調逐步向上遊傳導，海運費、礦石等原材料價格回落，但是回調幅度明顯（xiǎn）滯（zhì）後於鋼價。華（huá）泰聯合分析師指出，礦石價格波動可以看作鋼材（cái）價（jià）格波動的移動平均線，滯後於鋼材價格的變動，在價格進入下降（jiàng）調整區間，特別是調整初期，成本的降幅通常小於產成品的降幅，造成產品（pǐn）毛利率不斷縮窄。可見，鋼廠毛（máo）利受到擠壓的情況還會維持一段時間，這也將壓（yā）製A股鋼鐵板塊的上漲。

　　在庫存（cún）重壓之下，鋼價反彈的高度和持續性無疑將受到壓製，鋼企盈利能力的恢複和持續提升也將受到影響。我們認為，盡管鋼價恢複（fù）性反彈依稀可見，但是能否持續大幅上漲則要主要取決於高庫存壓力（lì）的緩解程度。 ——山東無縫鋼管廠關注。