3月4日鋼材行情--期鋼換月行情重現 價差拉大醞釀風險

3月4日鋼材（cái）行情--期鋼換月行情重（chóng）現 價差拉大醞釀風險

近期，期鋼市場逐步完成了主力資金（jīn）換月的操作，期鋼主力合約逐漸從1005合約轉移至1010合約，換月行情（qíng）也在市（shì）場出現。隨著資金的推動，1010合約本周一高開高走，最終（zhōng）上漲1.23%，1005合約當日（rì）則表現弱勢，最終下跌0.12%。目前，國內現貨鋼價走勢較為平穩（wěn），下遊（yóu）需求釋放（fàng）有待時日使得短期內市場購銷並不（bú）活躍，貿易商報價（jià）也較（jiào）為謹慎，春（chūn）節長假過後（hòu）各地現貨市場價格基本（běn）維持小幅上漲或持平格局。對於建築鋼材現（xiàn）貨價格走勢的判斷，筆者保持謹慎（shèn）樂（lè）觀的態度，而對於近期鋼價的走勢，筆者認為可參（cān）考（kǎo）去年11月份以來1002合約與1005合約的運行情況，曆史似乎又在重演。

　　成本推動預期仍然存在

　　目前，市場傳言部分鋼企已與國（guó）外礦商達成鐵（tiě）礦石價格較2009年長協價上調40%的協議，這讓中方再次處於不利地位。鋼（gāng）材的剛性需求以及國內市場的（de）行業低集中度，使得中方在爭奪鐵礦石價（jià）格（gé）話語權方麵一直處於弱勢（shì）。當前國內產鋼量居高不下，顯示出較（jiào）強的剛性需求，加之全（quán）球經濟複蘇，國外（wài）礦商（shāng）的鐵礦石定價權進一步獲得支撐。如果（guǒ）長協礦（kuàng）獲得較大突破，將會降低成本推動預期，特別是中方（fāng）如（rú）在鐵（tiě）礦石價（jià）格雙軌製改革上（shàng）有較大變化，使得傳統（tǒng）倒賣鐵礦（kuàng）石現象減少會平穩礦石市場波動幅（fú）度，但最終影響（xiǎng）鐵礦石價格的還是全球（qiú）鋼材（cái）需求量，終端需求（qiú）的剛性和上下遊（yóu）行業集中度（dù）不（bú）對等的狀（zhuàng）況將會在較長時間內支持鐵（tiě）礦石價格高位運行。

　　春節前由於全國搶運電煤（méi），使（shǐ）得煉焦（jiāo）煤運力緊張，各地不斷上（shàng）調價格，而節（jiē）後電煤供求關係緩解，煉焦煤運力恢複（fù），煉焦煤供求關係得到緩解，焦煤價格出現回落。與此同時，鋼廠（chǎng）庫存量較高，采購（gòu）較為謹慎也使得節後（hòu）焦炭價格有小幅下跌，但仍保持在1月以來的（de）高位。目前，上海地區二級冶金焦1950元/噸左右，較1月初上漲約200元/噸（dūn）。

　　綜合來看，原（yuán）料成本中（zhōng）表現較弱（ruò）的因素是海運費：新（xīn）船增多，貿（mào）易量近期上漲乏力使得船運價格出現盤整下滑的狀況。短期來看，海運費下跌主要由於春節期間中國貿易量大幅減少（shǎo）所致。長期來看，隨著今年新（xīn）船陸續下水，運力將進一步提升，海運市（shì）場供過於求的局麵很可能還將持（chí）續較長時間。

　　如（rú）果按照進口鐵礦石、焦炭、廢鋼現貨價估算，三級螺紋鋼成本在4000—4100元/噸，對於小鋼企而言，華東地區平均（jun1）3900元/噸左右的市場價已無利可圖；如按較2009年提價40%的長協價估算（suàn），三級螺紋鋼將有10%左右的毛利率。成本對於鋼（gāng）價的支撐（chēng）非常明顯。

　　下遊需求將逐漸釋放

　　國內固定資（zī）產投資自去年6月以來（lái）一直保持（chí）較為平穩的增速運行，春節前有小幅下降，這與基建項目開工的（de）季（jì）節性有關。去年3月份是財政刺激政策效果開始顯現的時間點，投資同比增（zēng）速在6月份達到33.6%的高點後一直（zhí）處於高位運行態勢，預計近期固（gù）定資產投資因2009年的基數較高，同比增速將會是一個平穩小幅下滑（huá）態勢，但固定資產投資絕對數仍將較大，將對（duì）鋼材需求形成持續支撐。與此同時，房（fáng）地（dì）產開工增速自去（qù）年（nián）3月以來（lái）穩步（bù）回升，年末因季節性原因出現下（xià）滑（huá），但鑒於城鎮化建設或將加速，加之（zhī）中央開始對開發商囤地進行（háng）清查，有望（wàng）加大房屋供給，這些將刺激新屋開工率上升，中長期而言將提高建築鋼材用量。從季節性來看（kàn），一般為迎接8—10月的（de）開（kāi）工旺季，在6—7月時鋼（gāng）價就將出（chū）現一波上漲行情。

　　高庫存和流動性緊縮預期是近期鋼價運行的主要風險點

　　根據WIND對於（yú）26個主要城市螺紋鋼庫存量的統計，截至2月26日，螺紋鋼庫存量為719萬噸，達到了曆史新高，同比去年2月份高出（chū）70%，同比2008年2月份（fèn）高出72%。之所以當前建築鋼材庫存量高企，主要是因為大量的貿易商對於今年基建以（yǐ）及房地產開工的預期較為樂觀（guān），在春節前積極（jí）備貨，同時寬鬆的貨幣政策（cè）使得貿易商手中資金也比（bǐ）較充沛，兩個因素（sù）共同支撐了當前的高庫存（cún），這也是（shì）與去年同（tóng）期同樣是高庫存背後的最大不同點。但近期信（xìn）貸政策開始趨緊給整個（gè）鋼材市場帶來一定下行風險。

　　時間和價差使得期（qī）鋼拉漲乏力

　　去年11月份，1002合約期價（jià）由於遠遠高於現貨價，最終在（zài）較長（zhǎng）時間內（nèi）走出了盤整下跌行（háng）情（qíng），直至達到（dào）期現貨價格趨同。同樣的曆史似乎在1005合約上重演，自換為主力合約以來，1005合約就因為和現貨（huò）價相比存在較高的價差也難以較大幅（fú）度上漲，並在去年12月份現（xiàn）貨市場的“備貨（huò）行情”結束（shù）後一路下跌。目前，1010合約同樣演繹了換月行情，多頭資金過快的移至遠月合（hé）約乃無奈之舉，高價（jià）差很可能又將犧牲此後的用鋼（gāng）旺季行情（qíng）。從（cóng）持倉來看，具有現貨背景的機構的持倉（cāng）非（fēi）常集中，在期現貨價（jià）格存在較高價差的情（qíng）況下，部（bù）分鋼企堅定（dìng）地進行（háng）了賣出套保操作。

　　綜上所述，建築鋼（gāng）材現貨價（jià）易漲（zhǎng）難跌，成本支撐和下遊需求的逐漸釋放給鋼價帶來較強支撐；庫存高（gāo）企和信貸清查給鋼（gāng）價帶來一定（dìng）下行風險，但貿易商（shāng）集（jí）中拋盤（pán）的可能性不大（dà）。期鋼方（fāng）麵：換月行情重現，期現貨價差（chà）、近遠月合約價差被拉（lā）大給投資者帶來操作難度（dù），臨近交割（gē）的1005合約在高價差下或難（nán）以拉漲。另一方麵，當前高價差給鋼企賣出套保也帶來了（le）良機