煤（méi）炭行業麵臨變革將對未來行（háng）業發展產生較大影響

煤炭行業麵臨變革將對未來行業發展產生較大影響

今年是“十二五”開局之年，整個煤炭行業麵臨變革。從上半年煤炭行（háng）業的運行情況來（lái）看（kàn），變革正在發生：煤炭供給可能產（chǎn）生的結構性變化、煤炭進口的結構（gòu）性變化、煤（méi）炭價格的結構性變化，都（dōu）將對（duì）未（wèi）來（lái）行業發展產生較大影響。

　　煤炭供給是（shì）今年煤炭行業的最大變數。無論是從繼續清理小（xiǎo）型煤礦的必要性還是國家層麵的能源戰略（luè）角度來看，陝西、內蒙兩省的資源（yuán）整合（hé）均勢在必行（háng）。如該兩省進（jìn）行資源整合，將明顯影響國內煤炭供給。在年內煤炭（tàn）需求不出現重大變化、山（shān）西和河南的整合礦產能又（yòu）無法及時釋放的情況下，今年年末煤炭供需很可能出現明顯缺口。

　　今年上半年下（xià）遊需（xū）求行業穩步回暖。然而（ér）由於今年電力、鋼鐵行業單位耗煤量（liàng）不降反（fǎn）升，我們預計今（jīn）年全年煤炭需求總量將達到在36.76-37.33億噸之間。這要求（qiú）今（jīn）年全年煤炭產量增速接近15%，才可使（shǐ）年內煤（méi）炭供求基本平（píng）衡。

　　煤炭進出口情況（kuàng）發（fā）生較（jiào）大變化（huà），根本原因是亞太地區煤炭價格漲幅較大，高於（yú）國內價格。如果煤炭（tàn）進口增值稅下調，盡管（guǎn）可以減少國（guó）內（nèi）煤炭需求企業的進口成（chéng）本，但隻要澳煤價格堅挺，進口（kǒu）煤量不會有大級別回升。

　　根據港口價格預測模型，在一季度末期我們提出煤炭行業基本麵已經開始底部整固，煤炭價格將進入年內第一次上漲區間觀（guān）點，現在該觀點已被明確驗證，但目（mù）前840元/噸的山西優混港口價格也已超過（guò）我們的預期。

　　我們根據上（shàng）半年的實際價格情況進行新的模擬，結果顯（xiǎn）示今年四季（jì）度（dù）煤炭價格上漲幅度（dù）將非常明顯，但三季度為小幅震蕩調整。國內煤炭價格（gé）將於10月末快速上漲，年內（nèi）價格高（gāo）點在904元/噸（dūn）。

　　如果陝西、內蒙整合力度較大，將促使（shǐ）年末煤（méi）炭價格會有一次顯著上漲（zhǎng），煤（méi）炭價格上漲帶來的投資機會是板塊性的，因此年末之前，我們認為煤炭板塊存在趨勢（shì）性（xìng）機會。下半年應著眼於明年的動態市盈率，因此煤價全麵上漲可能促使板塊估（gū）值水平上漲至2012年20X，即估值水平（píng）上漲35%。維持行業“優於大勢”評級。

　　在供給缺口形成之前（qián），煤炭板塊的平均動態市盈率（lǜ）應維持在15-20X，建議在煤價上漲前關注業績增長明顯的成長（zhǎng）性公司。具體到投資標的，我們建議首先關注成長性確定的山煤國際、神火股份、兗州煤業等;此外，資（zī）源整合地區的受益公司也應重點關注，如平莊能源、露天煤業（yè）